【华泰期货早盘建议】焦化环保预期加强,焦炭逆势上扬2019/2/20

戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯注:上图所有品种观点为主力合约的短期观点,具体以官网报告为准

宏观&大类资产

宏观大类:等待预期的调整
美元在高位形成难涨的波动——对商品货币弱势而对欧日等货币强势。我们注意到,美国经济数据近期呈现出仍强势,但部分指标开始弱化的特征,对于市场的预期料带来影响:一方面是伴随着弱化的消费、失业金等数据,增加了市场对于美联储看跌期权的押注,带动了资产价格上扬;另一方面是经济的韧性情况之下,美联储政策方向暂时按兵不动带来的市场压力料将继续累积,从而形成波动率再次启动的风险增加。中美贸易磋商进入到了第三轮,3月欧洲的风险也将增加,日本央行在维系货币政策宽松的同时越来越受到市场冲击,我们认为收敛的市场正在接近新一轮的风险点,关注避险风险资产的切换。
策略:维持避险资产中性,风险资产减配
风险点:通胀预期快速上行
中国宏观:做好三农工作
昨日中共中央、国务院发布了《关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》。意见提出了聚力精准施策,决战决胜脱贫攻坚等八个方面的内容。随着今年中央一号文件的逐步执行,一方面将使脱贫攻坚进一步推进、粮食安全得到更好地保护;另一方面将有助于全面推进乡村振兴,以确保顺利完成到2020年承诺的农村改革发展目标任务。另外昨日央行货币政策司司长孙国峰称央行很快将进行首次的CBS操作。CBS操作将有助于提升永续债的市场流动性,从而推动未来通过永续债的形式补充我国银行业的资本。
策略:谨慎看空地产下游
风险点:楼市调控放松超预期
贵金属:流动性预期修复的狂欢
金银价格继续创出近期新高——通胀预期稳定情况下,市场对于利率端下调的押注带动了金银价格的回升。从全球市场表现来看,无论是风险资产还是避险资产均呈现情绪高涨的状况,显示出市场押注鲍威尔看跌期权带来的政策收紧力度有限甚至逆转,形成的对于市场流动性乐观预期。而同美联储预期放缓不同的是,非美央行的实质性宽松预期带来了外汇市场的波动性料进一步提升。自去年12月首次加息之后经济的不及预期直接引发了昨日瑞典克朗的跳水,而未来若对美国经济数据疲弱的预期差转变对于美联储货币政策鸽派预期,则市场的波动料将进一步提升,后周期的金银乐观,关注预期调整过程中的风险。
策略:中性
风险点:油价上涨过快

金融期货

国债期货:时间与空间的赛跑
期债在股债跷跷板的效应下,昨日出现小幅反弹。短期来说,社融增速出现超预期回升,表明前期宽信用政策的确产生了一定的修复性作用,或将对债市产生风险扰动并加大市场的波动力度。值得留意的是,本周三美联储将会公布1月份FOMC会议纪要,届时或将对资产负债表计划有所暗示或是敲定,无论缩表或是边际性转为扩表,都将对市场产生新的预期差,届时也将对期债走势形成新的影响逻辑。中期来说,由于信用数据本身领先经济名义增速4-8个月,伴随着货币宽松的格局仍将维持,预计利率中枢继续下移的方向不变,但是目前的宽信用托底政策对利率存在下行空间的削弱作用,预计未来利率进一步下行的时间仍存但是空间有限。
策略:谨慎看空
风险点:经济超预期回落
股指期货:关注联储资产负债表计划
伴随着前期的连续性强势反弹,股指在昨日出现小幅休整,两市成交量则突破6000亿元。短周期来说,股市预期内的盈利增速下移定价基本已经完成,未来影响其反弹走势的逻辑来源于估值端的变化,伴随着信用的一次修复叠宽信用政策的不断铺垫,对股指也将有上行的带动作用。本周三美联储将会公布1月份FOMC会议纪要,届时或将对资产负债表计划有所暗示或是敲定,无论缩表或是边际性转为扩表,都将对市场产生新的预期差与核心影响。但是需要留意的是,M1增速并未企稳(企业现金流不足),且社融的超预期走高也有一部分来自于票据和短贷的冲量,叠加股指前期升幅较多,多头资金或将在后续有落袋为安的需求,我们也在此提示股指未来的冲高回落风险。
策略:谨慎看多
风险点:盈利超预期减弱

能源化工

原油:2月上旬委内瑞拉原油装船量下滑
从委内瑞拉2月份上半月的装船情况来看,总出口量同比1月下降9%左右,对美国出口下滑,对印度出口增加,对中国出口下滑,我们认为2月上半月的装船情况未必能够说明出口流向的改变,仍需要看下半个月的发货情况,在美国实施“软制裁”的影响下,即便是印度也绕不开在美国控制下的银行支付系统,付款依然需要打入指定账户,此外,昨日印度与美国签订了15亿美元的原油采购订单,因此从地缘政治角度来看,目前印度大幅提高委内瑞拉原油的采购仍旧存在一定障碍。
策略:中性,前期布伦特反套头寸离场
风险:无
沥青:期价短线区间震荡
近期原油价格呈现区间震荡的走势,沥青期货价格主力合约1906单边跟随油价继续区间震荡,而基差和盘面价差继续走弱反应了市场对于季节性淡季的预期,期货端价格先行调整,华东和山东现货调整出现滞后效应。值得注意的是,根据卓创资讯的报道,19日东北主力炼厂沥青价格在辽河石化的领涨下上调100元/吨,已涨至华东地区相同价格水平,后期能否延续仍有待观察。维持前期观点,在期货价格调整后,现货价格预计也出现走低的迹象。
策略建议及分析:
建议:谨慎看空,布局1906和1912合约反套,多SC空BU
风险:委内瑞拉马瑞油出现断供;国际油价持续大幅回调
燃料油:新加坡市场继续承压
昨日,新加坡市场结构继续承压,180cst和380cst现货升水小幅下滑;与此同时船用油升水持续走低,380cst船用油码头交货价格对MOPS升水(ex-wharf premium)于本周一降至近8个月以来最低位的2.25美元/吨,昨日更是跌破了2美元/吨。从船期来看,2月份从中东与欧美抵达亚洲的套利船货约为500-550万吨,并不算偏高的水平,虽然上周新加坡进口量较高,但未来一两周的到货量应该会重新回落。因此我们认为当前的矛盾更多是在需求端,由于电厂消费结构的转变,日本、巴基斯坦等国的燃料油发电需求持续表现疲软。而船用油升水的持续收窄也反映了当前船燃消费的平淡,许多船东在春节假期前提前购货,透支了部分船燃需求,导致亚太船燃市场在春节假期结束后仍较为平静,后续我们需要重点关注船燃需求的恢复情况。国内市场方面,当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在18美元/吨;与此同时,FU1905-FU1909的跨期价差为127元/吨,相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差为22.25美元/吨,经汇率换算后内盘月差相较外盘月差大概低23元/吨。
策略:中性,等待原油基本面进一步修复,等待节后船燃需求恢复
甲醇:短期压力从销区回压产区,中期煤头春检加量
观点:keveh230万吨调试后276低价美金首日未再看到,然而港口高库存及期现冻结量潜在威胁仍在。内地至华东套利窗口关闭,短期压力或从销区回压产区,中期等待煤头春检,煤头亏损下再度增加3-4月春检量。2月累库绝对幅度仍大;3月小幅累库,4月进入煤头春检(亏损或导致加量)去库。5-6月外购MTO顺利正常生产后进入供需平衡,然而外盘keveh230万吨提前投产,4-6月去库幅度缩减。
策略:(1)单边:观望。(2)跨期:空MA5多MA9(基差优势仍在,2月累库幅度减少但累库幅度仍大,关注3月底春检去库离场)(3)跨品种:观望,等待4月多MA9空PEPP9机会
风险:外购MTO久泰及南京志诚提前至3-4月已顺利持续开车
PVC:下游逐步复工,期现冻结压力等待释放
观点:下游复工仍然偏慢,华东出现部分成交然而仍未见到期现解套流出市场释放压力,目前社会库存绝对值仍偏高。 2-3月平衡表快速累库叠加期现冻结潜在释放,暂时观望,偏弱;关注4月进入秋检去库,等待3月中库存季节性见顶高点是否仍同比偏高。
策略:(1)单边:中性操作。(2)跨品种:仍继续观望,跨品种未作空配,在于出口窗口正常季节性打开,估值不算高。而品种间强弱排序对冲空头更愿放在聚烯烃。等待3月中社会库存拐点确认再介入多V9空LL9机会(3)跨期:观望,超季节性累库利于反套,然而基差未给予安全边际
风险:后续累库继续超预期,导致3月中社会库存季节性拐点出现时已历史高位
PE:业者逐步归市,聚烯烃价格开始企稳
观点:昨日L震荡上行,现货方面,石化出厂持稳,各环节库存依旧偏高,但库存去速已开始好转,交投有限,刚需采购为主。本周新增检修不多,目前无论开工和供给均处高位;外盘方面,伊朗部分货源集中到港,进口窗口逐步收缩,内盘下行,导致卡塔尔、沙特等货源部分倒挂,而后期来看,2月末到港将逐渐增多,同时叠加当前港口库存于假期累计5%-10%,进口窗口在缩小后仍存再度打开可能,外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制依旧存在。需求端,因春节放假,聚烯烃各类下游开工显著下滑,二月份为传统需求季节性淡季,下游节后开工因当前利润较好,目前来看或早于往年,但从当前静态时间节点来看,恢复依旧一般。综合来看,随着业者逐步归市,成交已显好转,石化去库开始初步加速,下游当前开工正在逐步恢复,听闻华北地区基本已可以大面积复工,而华南地区要到20日左右,叠加当前下游利润良好,价格已基本进入企稳反弹节点,不过下游复工后将先消化前期少量库存,然后逐渐开始补库,届时石化库存压力开始逐步释放,周内今日起聚烯烃价格将会先企稳,再之后甚至小幅反弹。套利方面,目前操作难度较大,不过PE当前开工和标品较往年同期稍好,而PP较往年同期更过剩,故当前PE供需矛盾好于PP,且PP成本替代支撑减弱而PE乙烯支撑较好,故L-P短多为主,而中期来看,因今年外盘PE投产较多,从船期来看PE2月末3月初到港更甚,L-P中空为主。
策略:单边:周内今日起逐步企稳,之后或有小幅反弹
套利:LL5-9反套少量参与,但当前基差下收益不大;L-P短多中空
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,开工时间,补库力度,
PP:石化去速初见加速,聚烯烃价格短期企稳情绪较浓
观点:昨日PP震荡上行,石化库存压力犹在,但环比昨日有所好转,现货市场情绪短期情绪好转,价格止跌企稳。供给方面,前期临停逐步复产,供给过剩逐步加剧。共聚-拉丝价差开始走弱,价差方面支撑好转,粉料、丙烯走强,成本端和替代品的支撑好转。需求方面,PP需求端季节性弱于PE, BOPP新单成交不多,交接前期订单为主,同时共聚注塑类制品汽车白电产销不及预期,需求端未见明显起色,预计进入3月才会有明显好转。综合来看,随着业者逐步归市,成交已显好转,石化去库开始初步加速,下游当前开工正在逐步恢复,听闻华北地区基本已可以大面积复工,而华南地区要到20日左右,叠加当前下游利润良好,并且成本端支撑好转,价格已基本进入企稳反弹节点,不过下游复工后将先消化前期少量库存,然后逐渐开始补库,届时石化库存压力开始逐步释放,周内今日起聚烯烃价格将会先企稳,再之后甚至小幅反弹。套利方面,目前操作难度较大,不过PE当前开工和标品较往年同期稍好,而PP较往年同期更过剩,故当前PE供需矛盾好于PP,且PP成本替代支撑减弱而PE乙烯支撑较好,故L-P短多为主,而中期来看,因今年外盘PE投产较多,从船期来看PE2月末3月初到港更甚,L-P中空为主。
策略:单边:周内今日起逐步企稳,之后或有小幅反弹
套利:PP5-9反套少量参与,但当前基差下收益不大;L-P短多中空
主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,开工时间,补库力度
PTA与EG:关注需求端恢复进度
观点:上一交易日TA05震荡整理而EG06低位震荡为主。TA方面,整体供需处于累库收窄状态,3月以后或逐步进入持续去库阶段,短期供需相对平静,但随着时间的推移供需偏紧预期或逐步上升;EG方面,外围检修逐步增加但国内工厂依然未见明显收缩产出意向,目前利润弱态已持续较长时间,后期关注整体检修力度变化.短期供应收缩力度尚有欠缺,高库存压力缓解或仍需时间。价格走势而言,短期TA供需较为平静,暂对05持中性观点,中长期供需我们维持乐观,对05等远期合约持谨慎看多观点,分批布局中长线多单、参考区域6100-6300元/吨附近;而EG06持中性观点、短期震荡探底为主,后期阶段性反弹行情或需等到国内EG集中检修的来临,短期观望为宜。
策略:TA短期中性、中期谨慎看多,策略上分批布局中长线多单、参考区域6100-6300元/吨附近;暂对EG06维持中性观点、策略上等待机会为主。跨期,TA正套策略思路为主,关注5-7、5-9、7-9,参考位置50-100、150、50附近。套保,回调阶段仍是下游买入保值锁定利润策略的较好时机(侧重TA端);对于TA工厂而言,有检修计划的工厂可考虑买保策略。
主要风险点:宏观系统性风险
天然橡胶:期现价差低位,期价维持偏强震荡
19日,沪胶主力收盘12375(+560)元/吨,混合胶报价11500元/吨(+500),主力合约期现价差700元/吨(+60);前二十主力多头持仓88034(+7310),空头持仓119691(+5644),净空持仓31657(-1666)。
截至上周末:交易所总库存437021(-96),交易所仓单417640(+3630)。
原料:逢泰国万佛节假期,暂无原料报价。生胶片43.43(0),杯胶35.50(0),胶水41.50(0),烟片46.50(0)。
截至2018年10月15日,青岛保税区总库存11.22万吨(-5.04)。
截止1月25日,国内全钢胎开工率为56.92%(-6.67%),国内半钢胎开工率为57.49%(-2.41%)。
观点:昨天沪胶维持强势,夜盘有所回落。昨天现货价格跟涨良好,使得期现价差并没有明显拉大,有小幅扩大,价差还在偏低水平。产胶国限制出口以及中美贸易战预期缓和的事件促使胶价震荡偏强。就橡胶自身基本面而言,主要是3月份泰国南部将步入停割期,加工厂会在停割之前采购原料备货,该举动对原料价格产生支撑,我们看到最近泰国原料价格维持坚挺。同时,期限价差持续缩窄,盘面套保力量减缓,来自空方的压力减轻。在价格低位,供应端有扰动以及消费有一定预期的情境下,推动胶价持续走强。1月汽车产销数据表现依然较差,但春节前国内将再一次施行汽车下乡以及新能源汽车购置税优惠等政策对后期汽车销售有所拉动,与此同时,假期公布的1月份国内重卡销售数据继续向好亦利好期价,1月重卡销售维持向好,主要是下游对于后期基建需求的良好预期,下游提前备货。但从国内区外库存来看,库存压力依然较大,将会限制胶价的上行空间。2月份供应端转为季节性减少阶段,后期还须重点关注本周下游复工速度,从上周的情况来看,工业品下游复工并不理想,看元宵节后,下游复工是否会加速,以及在市场氛围好转下,是否会激发下游补库需求,或是2月份行情的关键点。关注中美贸易谈判事件的进展以及21-23日的产胶三国会议。稳健者观望为主,激进者可以短线参与。
策略:中性
风险:无

有色金属

铜:LME现货升水陡增,铜价格继续回升
19日,现货市场升贴水较上个交易日有所转弱,现货贴水幅度有所扩大,由于盘面价格上涨抑制了下游采购,现货市场承接力量主要以期现套利为主,但对现货贴水幅度有一定要求,因此现货贴水有所扩大。不过,国内现货贴水有弹性的核心在于库存的季节积累,但库存累积速度已经大幅放缓,因此,现货贴水难以过度扩大。
上期所仓单19日延续回升,但增幅再度明显下降,由于当前现货贴水,因此,仓单继续具有吸引力,不过,仓单增幅预期走向平稳。
19日,精炼铜现货进口亏损幅度再度扩大,主要是国外现货升水幅度的大幅提升,洋山铜升水持平。
19日,LME库存整体延续下降,继续主要集中在美洲仓库,印度冶炼厂复产受阻,使得亚洲市场更具有吸引力,LME去库存格局延续。
消息面上,据彭博报道,因全球最大铜生产商之一的成本不断上升,利马和秘鲁北部的货运公司周一开始无限期停工。Callao处理着该国大约90%的出口,罢工对矿业运输的影响程度尚不清楚,因为一些公司使用火车和传送带将矿产运往港口。
综合情况来看,供应端的预期成为铜价格的驱动力量。
总体上,产业链方面,在中国新增冶炼产能未投放之前,现货市场仍然以偏紧为主,另外,由于国外精炼铜产能的干扰,中国周边精炼铜短期供应依然偏紧;未来展望来看,国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道,但因印度冶炼厂复产在最高法院受阻,意味中国周边冶炼紧张的格局不变,加上印尼铜矿收缩,供应或继续受到限制;另外,中国目前累库力量有限,而LME和COMEX库存比较低,以及中国政策预期,和美国基建预期,需求存在一定的期待,因此,铜价格反弹回升格局依然维系。
策略:谨慎回升
风险:库存累积超预期
不锈钢:下游即将陆续复工或迎补库需求
304不锈钢品种:
现货:今日上午304不锈钢市场主流成交价小幅上涨:佛山热轧主流成交价不变,无锡热轧主流成交价不变;佛山冷轧主流成交价上涨50元/吨,无锡冷轧主流成交价不变。近期价格表现偏强,但当前下游工厂多数将在元宵节之后才复工,短期内该价格成交量较少,关注元宵后下游陆续复工的实际成交价格。今年春节后不锈钢库存增幅不及去年,节前下游备货量偏少,元宵过后下游工厂逐渐恢复开工,可能会带来一定的补库需求。
原料:镍铁——节后中镍矿价格小幅上涨,镍铁价格持续上涨,中线预期镍铁供应压力较大,但当前市场上镍铁现货供应并不宽裕,即期原料计算镍铁利润较好。春节过后不锈钢厂镍铁招标价普遍上涨,镍铁价格表现坚挺。目前印尼镍铁新增产能投产进度偏慢,印尼镍铁集中投产时间或在3月份甚至二季度;国内山东鑫海第四个矿热炉正在烘炉,前四个炉进度有所加快,但后四个矿热炉投产时间可能延后到二、三季度。中线供应压力依然巨大,2019年印尼镍铁产能增幅可能高达13-15万镍吨/年。铬铁——铬矿港口库存依然偏高,现货市场成交平淡;节后多数高碳铬铁工厂复工,供应逐渐恢复,但下游采购热情暂不高,当前主要以完成订单为主,价格持稳运行。
观点:尽管原料端镍铁中线供应压力较大,但短期镍铁现货供应偏紧、镍铁厂惜售挺价、钢厂镍铁招标价上调,镍铁价格表现偏强。春节期间不锈钢库存增幅不及去年,当前供应压力可能暂不算很大,不过库存绝对量依然处于高位,若后期继续累积则可能对价格形成压力,需关注本周下游陆续开工后补库需求能否消化库存。因年前下游备货不多,随着元宵后下游工厂逐渐开工,三月份传统旺季临近,若下周在补库需求支撑下库存出现较为明显的下降,则价格可能迎来一轮短期的反弹;不过不锈钢中长线的供需依然偏空,中线逻辑关注近一两个月内可能落地的中国不锈钢反倾销政策能否为价格带来利好。
策略:暂时观望,等待下游复工后市场回归正常。
风险点:不锈钢旺季补库需求不及预期,库存持续处于高位。
锌铝:外围气氛仍偏乐观,锌铝偏强震荡运行
锌:中美贸易谈判情绪乐观,LME锌现货重回升水,盘面看锌价仍偏强震荡。供给端炼厂供给瓶颈(搬厂、环保以及设备问题)等待突破,节后库存释放明显大于此前预期,因此市场开始提前炒作炼厂在高利润下的增产预期,因此预计短期外围情绪转暖对锌价的提振力度将较为有限。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润高企,预计高利润模式难以维持,因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年一季度以后),预计炼厂开工难以长期维持低位(待观察),锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,届时进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略:单边:中性,空头底仓持有。套利:观望。
风险点:宏观风险。
铝:消息面,马来西亚铝土矿开采禁令3月31日铝土矿开采禁令到期后,不会予以延期,以此应对业内的强劲需求。供给方面,美对俄铝的制裁确认取消,海外铝市供给端压力或持续释放,预计电解铝成本端支撑仍将下滑。需求端人民币回升预期增加,叠加海外供给恢复预期增强,沪伦比值明显回升,预计今年开始出口量将较去年下滑,需求端减少预期增加。随着电解铝供给压力仍大加之成本进一步塌陷,库存仍处于高位且电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)重心持续下移,后市成本端供给压力也较大,因此成本下行预期不变,预计电解铝减产规模难继续扩大以及新增产能将如期释放。考虑到19年仍有大量产能待投,预计产能仍将不断释放,预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加,则铝价可能会出现反弹,但反弹力度仍需看后市减产规模。
策略:单边:观望。套利:现货商等待价差扩大择机期现正套。
风险点:宏观波动。
镍:钢厂原料采购可期,镍价继续受到支撑
19日,进口镍对金川镍贴水小幅收窄,至375元/吨,进口镍对电子盘贴水维持至100元/吨,金川镍升水下调至300元/吨。
19日镍仓单下降505吨,仓单量总量至1.085万吨,近几日现货市场成交比较活跃,加上进口亏损限制进口,因此使得仓单下降,另外,现货市场精炼镍货源依然偏紧。
19日,现货精炼镍进口亏损幅度较前一个交易日微幅收窄,由于此前进口亏损的扩大,因此进口亏损仍然继续保持较高的水平,继续限制进口。
19日,LME库存有所回升,近期LME库存有所反复,但整体上, LME去库存方向延续不变。
镍铁镍矿方面,19日,镍矿CIF报价持平,镍铁价格19日持平。
不锈钢市场方面,19日不锈钢现货市场价格普遍报平,现货市场成交较为谨慎,另外,不锈钢热轧库存不是很高,钢厂陆续再度报出期盘价格,这意味着钢厂原料采购是可以预期的。
产业链上,短期供应方面变化不大,镍铁现货依然偏紧,精炼镍则继续以去库存为主,不锈钢库存累积并未超出季节因素的范围,下游需求预期平稳,另外,由于LME精炼镍库存下降格局不变,另外,钢厂陆续再度报出期盘价格,这意味着钢厂原料采购是可以预期的,仍然支撑镍价。
策略:中性
风险:镍铁、湿法镍

黑色建材

钢材:热卷强于螺纹,做多热卷利润
观点:2019年1月,全国共发行地方债4180亿元,规模超往年同期,同时,1月新增专项债1412亿元,继续利好基建项目,进而利好终端用钢。经济数据带动情绪好转,预计近期消费好于去年。分品种看,热卷产量高但库存累计幅度小,显示消费向好,在近期钢材整体库存压力较大的情况下,热卷表现料好于螺纹。此外,热卷利润在前期下跌过程中已跌至往年低位,而螺纹利润相较于往年仍然不错,通常钢厂利润在一季度后半段开始攀升,建议做多热卷利润。
策略:谨慎看涨。
套利:正套持有,多卷空螺做扩卷螺差,做扩热卷盘面利润
风险:限产政策变化、下游需求大幅下跌、贸易战谈判变化
铁矿:建材需求未起,铁矿延续盘整态势
观点:近日,在央行公布社融数据创历史天量以及中美贸易摩擦得到缓和后,整个资本市场近期表现较为活跃。与之对应的是铁矿石交投在前期巴西淡水河谷事故发生刺激过后的偏保守,市场对节后建材消费状况尚存疑虑,多空双方在关键价格点位你争我夺。同时,预计小型钢厂最快本周将进行补库,大型钢厂将于本月底进入补库阶段。因此,近期铁矿运行逻辑依旧以钢厂补库为主。故大方向上依然看多铁矿,继续关注主要支撑点位,逢消息真空期时回调买入。
策略:谨慎看涨,回调后逢低买入。
套利:正套持有,多矿空材、多矿空焦套利
风险:人民币大幅波动、限产政策变化
焦炭、焦煤:限产预期加强,焦炭逆势拉涨
观点:昨日煤焦市场偏强运行。焦炭方面,主流市场焦炭首轮提涨落地。山西、山东多地发布空气污染橙色预警,当地焦企逐步开启限产,限产力度需进一步确认。山西焦化明确收到环保局文件,2月16日至3月31日将延长结焦时间至48小时以上。焦煤方面,元宵节后煤矿及洗煤厂多开启复产,供应逐步缓解但恢复至正常水平仍需时日,部分煤种依旧紧缺。近期天气转好后运输逐步恢复,煤矿出货正常。综合来看,短期焦企将再次面临环保限产压力,限产力度需进一步确认,且目前下游需求并未释放,仍需等待真实需求证伪。
策略:焦炭方面:中性,短期焦炭供应相对宽松,下游钢厂需求一般,短期缺乏上涨驱动,等待节后真实需求兑现,结合成材走势逢低做多。焦煤方面:中性,多数煤矿及洗煤厂逐步复产,焦煤供应逐步缓解,下游多以消耗库存为主,采购意图一般。套利方面:1、关注焦炭5-9正套机会,逢低做多;2、做多矿焦比,多铁矿1905空焦炭1905。
风险点:煤矿安全检查力度减弱;中美贸易战预期转差;焦炭库存累积超预期;成材库存累积超预期。
动力煤:港口货盘增加,期价窄幅整理
观点:昨日动煤期货窄幅整理,05合约日盘收至584附近,产地煤矿开工继续恢复,坑口煤价稳中偏弱;港口货盘增多,而下游询货减少,成交清淡,下水煤涨幅进一步缩窄,5500主流报价610;进口方面,年后国内沿海电厂招标印尼煤需求增加,印尼煤成交价较年前上涨3-4美金。后期来看,元宵节过后产地煤矿复产数量增加,下游企业也将大面积开工,继续关注供需两侧恢复的节奏,此外澳煤进口限制虽未扩散,但煤炭进口政策风险不确定性仍在,05合约低位震荡或将继续。
策略:中性,关注元宵节后上下游的复工及进口政策的变动情况
风险:无

农产品

白糖:原油价格反弹,利多郑糖
重要数据:
2019年2月19日,白糖1905合约收盘价5078元/吨,较前一交易日上涨0.22%。现货方面,国内主产区白砂糖柳州均报价5180元/吨,较前一交易日下跌5元/吨。国际市场方面,ICE糖11号03合约收盘价为13.36美分/磅,较前一交易日上涨0.15美分/磅。郑交所白砂糖仓单数量为11416张,较前一交易日持平,有效预报的数量为2100张。
根据沐甜科技信息,由于赤峰众益糖业有限公司2019年生产能力扩大,其计划增加甜菜种植订单。具体内容包括,1)市内甜菜收购基准价松山区520元/吨,其他地区540元/吨;2)甜菜生产物资实行贴息赊销;3)推广进口高产品种提高产量;4)加大甜菜机械推广,降低劳动力成本。
中央发布2019年一号文件,拟将糖料蔗“双高”基地建设范围覆盖到划定的所有保护区;并加快推进粮食安全保障立法进程,在提质增效基础上,巩固棉花、油料、糖料、天然橡胶生产能力。
行情分析:国际方面,原油反弹,但印度、泰国生产情况仍是市场主导因素,目前印度、泰国累计产糖量同比高于上年,市场观点分化,由于泰国本年度日产高于上年,预计未来一段时间增量还将有所扩大,产量高于预期,施压原糖,预计原糖震荡偏强;国内方面,前期传闻的广西工业临储政策确认落地,有利于糖厂缓解资金压力,但从1月全国产销数据来看,广西单月销糖量同比滑落为负,不及市场预期,叠加节后将进入销售淡季,市场悲观情绪有所回升,预计短期内震荡为主。长期来看,国际原糖价格长期维持低位,明年全球糖料种植面积或有所减少,在近期举办的迪拜糖会上,主流国际机构均预计供给过剩情况有所缓解,全球糖市供求状况有望向平衡点逼近。
策略:短期内持中性观点。
风险点:政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气
棉花:刘鹤应邀赴美磋商,郑棉大幅上涨
重要数据:
2019年2月19日,郑棉1905合约收盘价15345元/吨,国内棉花现货CC Index 3128B报15485元/吨。棉纱1905合约收盘价24550元/吨,CY IndexC32S为23120元/吨。
郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为19255张,较前一日增加48张。
应美方邀请,习近平主席特使、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤将访问华盛顿,于2月21日至22日同美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦举行第七轮中美经贸高级别磋商。
未来行情展望:中美贸易战方面,中美之间90天暂停互加关税的时间接近尾声,双方将于21至22日在华盛顿继续磋商,市场的悲观情绪有所缓和。但由于双方在贸易方面的分歧较大,预计贸易摩擦一时难以得到有效解决。国内方面,春节假期之后,纺织企业陆续开工,棉花市场买盘询价增加,但由于棉花仓单以及棉布库存的压力仍存,预计郑棉短期走势震荡为主。长期来看,如果中美贸易战得到顺利解决,或将增加我国棉花需求,提振棉价。
策略:短期内,我们对郑棉持中性观点,谨防贸易战风险。
风险点:政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险
豆菜粕:维持震荡
昨日CBOT收盘下跌,5月合约跌6美分报915.4美分/蒲。周度出口检验报告显示最近一周美豆出口检验量为103万吨,符合市场预估。2月21-22日美国农业展望论坛召开,届时USDA将给出2019年美豆种植面积预估。另外中美继续进行贸易磋商,市场持续关注。
国内豆菜粕昨日收盘下跌,总体仍在区间震荡。供需面上,春节长假两周油厂开机率仅有0.65%和14.42%,因此截至2月15日进口大豆库存和油厂大豆库存分别回升至656.25万吨和579.25万吨。成交上,上周油厂豆粕日均成交量14.25万吨,昨日共成交6万吨,成交均价2650(-10)。主要因油厂开机率大幅下降,豆粕产出相应减少,而节后豆粕市场有一小波逢低补库,因此截至2月15日油厂豆粕库存由63.35万吨下降至56.56万吨。不过我们对春节后豆粕需求仍持悲观态度,生猪及能繁母猪存栏下降,春节后本就是猪肉消费淡季,叠加近日速冻水饺事件,随着开机率增加后期油厂豆粕库存可能再度回升。
沿海菜籽压榨厂在春节两周同样是1.39%和5.19%的年内最低开机率,因此截至2月15日当周沿海进口菜籽库存增至60.15万吨。上周沿海菜粕日均成交量较好,为7700吨,昨日成交16000吨,和豆粕类似截至2月15日沿海油厂菜粕库存由2.6万吨下降至1.7万吨。目前正值水产消费最淡季,未来需要密切留意政策对菜粕的影响,因中加关系紧张导致3月后国内采购菜籽不多,而中美关系影响到是否会取消进口美国DDGS双反关税,预计暂时菜粕单边还将继续跟随豆粕走势。
策略:谨慎看空。不看好国内豆粕单边及基差,但下跌空间取决于盘面榨利变化、非洲猪瘟疫情发展及中美贸易谈判结果等。
风险:南美天气,贸易战,中国采购美豆的数量,非洲猪瘟疫情发展等
油脂:菜油引领上涨
美豆期货周二下跌,在美国农业部展望论坛召开前市场谨慎,马盘棕榈油昨日尾盘转跌,因产量下降幅度仍低于过往,后期产量变数较大。内盘油脂昨日日内走高,夜盘下跌。豆油华东基差3月05+80,贸易商买货意愿不强,短期工厂大面积恢复开机,但下游消费一般,终端买货意愿不强,提货速度较慢。非洲猪瘟继续威胁豆粕需求,买油卖粕套利交易继续支撑油价。棕油库存回升较大,棕油现阶段库存处在67万吨,由于近期棕榈油成交提货较差,棕榈油库存明显累积。近期由于部分船期推迟到港,贸易商及工厂挺价意愿较强。整体成交看冬季终端消费低迷,下游买货意愿不强。菜油昨日大涨,因菜油限制进口传言,部分民企确有接到开会通知,近日菜油进口利润较好买船也并不太多,整体菜油还是相对偏强。
策略:在节后粕类需求仍无起色,油厂挺油价的背景下,我们认为国内油脂继续去库,但目前节点棕油压力较大,后期库存将进一步累积,单边看震荡。套利上豆棕价差依旧看扩,另外可逐步布局棕油59反套。
风险:贸易战发展 产地天气 汇率风险
玉米与淀粉:期价偏强震荡
期现货跟踪:国内玉米现货价格继续稳中有跌,其中华北产区持稳,东北产区与南北方港口继续下跌;淀粉现货价格亦继续弱势,部分厂家报价下调30-50元/吨。玉米与淀粉期价低位震荡偏强,玉米相对强于玉米,主要源于市场消息称地储可能启动玉米收购,中储粮亦可能增加收储计划。
逻辑分析:对于玉米而言,目前市场供需博弈明显偏空,中美贸易谈判引发玉米及其替代品进口的担忧,上游农户仍有售粮压力,下游需求中深加工企业库存相对充足,南方港口库存处于历史同期高位,且生猪养殖行业产能出清后饲料需求尚未恢复,接下来供需博弈的走向值得重点留意;对于淀粉而言,行业供需短期宽松,但对后期预期较为乐观,市场更多反映原料成本因素。
策略:谨慎看多,建议激进投资者继续持有前期多单,以前期低点作为止损,谨慎投资者观望为宜,待中下游补库启动后入场做多。
风险因素:国家收抛储政策、环保政策与进口政策
鸡蛋:现货价格稳中有涨
期现货跟踪:芝华数据显示,鸡蛋现货价格稳中上涨,贸易监控显示,收货正常偏难,走货正常,贸易状况继续小幅改善,但贸易商看涨预期有所减弱。鸡蛋期价继续震荡分化运行,以收盘价计, 1月合约下跌1元,5月合约下跌18元,9月合约上涨1元。
逻辑分析:春节前后现货价格大幅下跌,但节后第一周期价低开高走,这与我们之前预期一致,即统计规律和潜在供需利多因素两个方面显示期价继续下跌空间有限,但与此同时,统计数据显示,往年节后低点到5月底鸡蛋现货价格的反弹幅度同样有限,除去2014年因为禽流感导致大量淘汰之外,其他各年度反弹幅度均不超过0.6元/斤,而目前主产区均价近月基差低至-700元,期价反弹空间亦有限。
策略:谨慎看空,建议投资者继续观望为宜,后期升水扩大后激进投资者可以考虑入场轻仓做空。
风险因素:环保政策与禽流感疫情等
生猪:猪价普遍下调
猪易网数据显示,全国外三元均价为12.29元/公斤。东北地区跌幅0.1元/公斤,主流价11.2-11.5元/公斤;华北地区主跌0.1元/公斤,晋冀蒙11.4元/公斤,京津12.2-12.3元/公斤;华东地区沪浙闽稳定,苏鲁皖跌0.1-0.15元/公斤;华中湖南11.6元/公斤,湖北下跌0.2元/公斤,价格12.2元/公斤,河南11.65元/公斤;华南两广跌0.1-0.2元/公斤;西南重庆跌0.25元/公斤,云南跌0.2元/公斤,其他地区稳定。整体上看,当前猪价下跌地区开始增多,因节后消费处于淡季,且受近期“阳性水饺”风波出现在公众视野,短期内猪肉消费恐更加低迷,猪价回调风险加大。昨日广西北海地区暴发疫情,疫情发展依旧如火如荼,总体上看,适重猪源后续偏紧,猪价下跌空间和时间都将有限。
纸浆:外盘报价继续上涨,期价延续涨势
重要数据
2019年2月19日,纸浆1906合约收盘价格为5516元/吨,价格较前一日上涨1.43%,当日成交量为31.9万手,持仓量为12.1万手。纸浆1909合约收盘价格为5434元/吨,价格较前一日上涨0.93%,成交量为7666手,持仓量为22658手。
针叶浆方面:2019年2月19日,加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨(2月净价),俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为630美元/吨(2月陆运净价),智利银星中国主港进口价格为680美元/吨(2月面价)。针叶浆山东地区价格方面,加拿大凯利普当日销售平均价格约为5850元/吨,俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5700元/吨,智利银星当日销售平均价格约为5725元/吨。
阔叶浆方面:2019年2月19日,巴西鹦鹉中国主港进口价格为720美元/吨(1月净价),智利明星中国主港进口价格为650美元/吨(2月面价),俄罗斯布阔和乌阔中国主港进口价格为610美元/吨(2月陆运净价)。国内阔叶浆市场价格方面,山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5700元/吨,智利明星当日销售平均价格约为5675元/吨,印尼小叶硬杂当日销售平均价格约为5600元/吨。
据UTIPULP数据显示,2019年1月份欧洲亚硫酸盐及硫酸盐针叶浆消费量32.95万吨,同比下降14.35%;本色浆消费量0.81万吨,同比下降26.77%。亚硫酸盐及硫酸盐针叶浆库存量23.32万吨,同比上升16.55%;本色浆库存量0.54万吨,同比下降16.72%。2019年1月欧洲亚硫酸盐针叶浆库存天数是23天,较去年同期增加7天;硫酸盐针叶浆库存天数是19天,较去年同期增加3天;本色浆库存天数是17天,较去年同期减少2天。
智利Arauco公司2019年3月份木浆外盘公布,其中针叶浆银星涨30美元/吨至710美元/吨,本色浆金星持稳于710美元/吨,阔叶浆明星涨30美元/吨至680美元/吨。
未来行情展望:虽然欧洲地区木浆港口库存以及中国地区木浆库存均创阶段新高,但库存的高企主要是由于阔叶浆造成,国内2018年漂针浆供给比上年同比减少,针叶浆基本面好于阔叶浆,且目前国内针叶浆和欧洲针叶浆价差为历史高位,价差有回归动力;Suzano表示未来将会减少亚洲地区的纸浆供给,短期内针叶浆期货价格或较为坚挺,有继续上涨可能。但上涨过程中木浆港口库存压力仍存,2月份纸浆价格的走势重点关注3-5月份文化纸消费旺季是否最终到来,港口木浆去库存能否顺利进行。长期来看,2018年四季度经济增速最新公布,为6.4%,自2009年一季度以来再次跌破6.5%的区间;2018年GDP增速为6.6%,创下自1990年以来的新低。经济增速的放缓会影响木浆及下游纸制品的消费,目前尚未看到经济筑底企稳的迹象,长期我们对纸浆期货持谨慎偏空的观点。
策略:浆价近期高位宽幅震荡,基本面无明显驱动,关注节后纸厂开工情况,对纸浆期货持中性观点,可逢高做空。
风险点:政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险

量化期权

商品市场流动性:天然橡胶增仓首位
品种流动性情况:
2019年02月19日,冶金焦炭减仓74789.33万元,环比减少0.90%,位于当日全品种减仓排名首位。天然橡胶增仓660,942.77万元,环比增长11.03%,位于当日全品种增仓排名首位;黄金、铁矿石5日、10日滚动增仓最多;精对苯二甲酸(PTA)、白砂糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上,铁矿石、焦炭和螺纹钢分别成交11854499.29万元、11608864.81万元和11397046.07万元(环比:-36.07%、-3.43%、-19.63%),位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况:
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准,共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2019年02月19日,油脂油料板块位于增仓首位;农副产品板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工和有色三个板块分别成交3973.53亿元、2412.04亿元和2373.64亿元,位于当日板块成交金额排名前三;非金属建材、谷物和农副产品板块成交低迷。
期权:豆粕延续振荡,白糖情绪偏向乐观
近期中美贸易代表进行谈判,谈判结果将对豆粕价格具有显著的影响,因此带动豆粕隐含波动率近期维持高位,而在2月15日谈判结束后波动率有所回落,当前隐含波动率下行至18.67%附近,而豆粕的历史波动率则在14.35%,此前建议的做空豆粕隐含波动率有所获利,建议继续持有。
5月白糖期权平值合约行权价移动至5000的位置,白糖当前60日历史波动率同步上行至15.12%,平值看涨期权隐含波动率缺迅速由14.59%上市至16.47%附近。白糖波动率逐渐放大,不建议继续持有做空波动率组合。
近期铜价波动逐步放大,但仍处于箱体振荡空间中,平值看涨期权隐含波动率回落至11.76%。隐含波动率与历史波动率均已处于偏低位置,加之近期影响铜价的各类事件频发,可考虑逐步布置做多波动率的头寸。

更多内容,请点击阅读全文

为您推荐

发表评论

邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注